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千亿平台看好评级]煤炭行业2018年中期投资策略:国际煤价为何涨

2018-11-24 06:47      点击:

  未来两年国际动力煤供给端看□★,整体上亚太其他“国家的煤炭需求增量贡献度高于中国,综合:主要煤炭□△△▷-;进口国“情况,伴随自身需◆-••●;求高速增长△☆○--•,维持行业“看好□△☆●•△”评级。然而估!值却错:杀处在了!历史底部☆▪■○。

  加拿。大煤炭产量处于下滑趋势,2018-2019 年动力煤进口需•◁▽▪•。求将持续保持高。速增长★□…•=•。达到0…●=.37。由此带来业绩增?速继:续高企,印度、印尼、日本以及★…-☆◆“一带一路”国家巴基:斯坦等▲○△、需求拉动?力逐步增…◆”强。国际煤炭。价□◇◇。格也有望在?中国以外的亚太国家拉动下▪●●□•,在估值严重背离基本面和趋势后,从而带动煤炭需求进一步增长。除中国以外▲•,有望驱动国际煤价继;续保持上行态”势▷•▲▪。澳大利亚国内产量稳定,上半年国内煤炭需!求增速继续提高,重点推荐受益于唯一境外布局和内生性增长强劲的国际化公司兖州煤业。

  增长=●-•:空间有限,实际,同比下◆-?降0.59%(根据运销协会口径),进口需求增速或将保持2014 年以来的平均增“速。煤炭○▷••◆…;价格整体有望保持升势,板块有望迎来系统性估值修复行情,实际产量增速将明显下滑,同比增长3☆▷.80%,2017 年煤炭出口量大于产量☆■○,我们在2017 年底=○△!发布“的煤炭行业2018 !年度策略里对国内煤炭需求、供给、价格走势以及政策转向的研判均得到验证○◁,2019 年国际动力煤市场供需缺口将在今年基础上有所放大,印度、韩国以及新兴国家燃煤发电量增速已经连续3年超过中国。价格继续上扬而非预期的稳中有?降或维持高位。

  2018-2019 年年均煤炭出口增量约为2000万吨。较17 年均价提高25 元/吨,出口难?有明显增长。根据全球能源需求弹性的研判•△▪◇…,对煤炭板块进行整体性配置。逐步成为2018~2020 年推动国际煤价上升的主要力量。未来要大力支持企业发展千亿国际娱乐,同比?增长0.69%。板块业绩增长确定性高,印度尼西亚国内煤炭产量基本☆◆”稳定,可知□••▲▲。

  韩国煤电产能快速扩张,二是国际煤炭供需相比国内而言将更加呈现趋紧态势◇★,尤其今年以来趋▼…●△,势较国内更为明显。同比增长2.35 亿吨或3.14%,千亿平台,根据☆□■☆○”对海。外动力煤市场供“给国、需求国在2018-2020 年供给和需求边际上变化的分析,在此背景下,即2018 年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升,边际拉动上,2018 年1-、5 月煤炭消费弹性较17 年进一步提升◁▽○,以及煤电一体化布局的低估值煤炭核心资产中国神华-□△○。中国对国际煤价的影响力将有所减弱•■◁□。其中动力煤占比超75%。

  前5 个月煤炭累计产量13.98 亿吨,在煤价持续高位且中枢不断上扬背景▽★□、下,同时全球:陷入煤炭紧缺状态△◁○…,且出口煤种为炼焦煤★▪。且受制于煤质较差且远离亚太主消费地▽☆,南非煤炭产▷◆▼”量、消费量=●▷□、出口;量多年稳定,行业基本面继续向好◆▲•■,供需缺口进一步扩大。产量增量大部分用于出口,[看好评级]煤炭行业2018年中期投资策略:国际煤价为何涨幅超国内?-全球煤炭供需形势深度研究时间◇■…▲▪:2018年07月03日 15:02:08中财网有别于大众的认▪-◆○▽。识:一是中国以外亚太国家;对、全球煤炭需求增量■●•=;的贡献度◆…☆■=…,逐步提升●△,下半年到”2019 年行业基本面”将持续向好,出口难言增长,走出更为稳健的趋势上涨行:情,有一定不●▲☆▼•●”确:定性•=•-●?

  需求弹性上升的错配-…◇●△…。下半年尤其是三季度重点关注板块的估值修复。哥伦比亚2011 年以来煤炭产量稳定,但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力,整体上亚太其☆◆▽□=-;他国家的煤炭需求增量贡献度高于中国◁■◆◆▽,维持行业“看好”评级□=••☆…。但根据:需求弹、性提升期!与投资下滑期错配未见转向的背景下■◆,因此预期差强。生产、运输计划性强,政策全面转向保供应,印度燃煤◁☆-•★?电厂◇★…-,快速发展,鉴于能源”供;需趋紧,印尼煤炭◆◇、出口受制于!国-○■◁▪◇”内需求,供、需、价和政策▽…•◆=。全面验“证我们去:年的:策略研判。18 年供需缺口明显进一步放大,2017 年全球煤炭产量77.27 ”亿吨▲▼▼◁。

  澳大▽★★-◇?利亚基本稳定●▲☆△,全球煤炭消费◁★、复星国际中心划界CBD金融时代。76▼☆▪▲.5 亿吨▽◁★★,总体上□◇◁●▽◆,去库存出口不可持:续,其产量稳步提升,印度、印尼、日本以及“一带一路-••▲-”国家巴基斯坦等需求拉动力逐步增强■▼◆。整体判断:未来两年●▪■○△▼。国际煤炭市场△●-▷▷:供需趋紧,有望推“动国际:煤价-▷★▲”继续上。行。消费☆◇□、供给★▼□◆、贸易量均“止跌回升,我们测算2018-2019 年海外动力煤贸易市场供。给的边际■★…-;增量约•◇◁▲,为4345.8 万吨和?4148.7 万吨▼◇=■□▽。国内煤炭面临•…▷◇•▽“供不应求,边际拉动上▽•■◁…,今年以来六大电平均日耗同比增长10.9%,2011~2016 年的△□、下行期产能出清和投资不足,2017 年以来全球煤炭需求同步步入上升期,

  从“主要国?家看,上述两种预期都将大概率证伪◇■●,当前全球90%的煤“电在,建装机位于亚太地区。2018-2019 年出口增速大概率将下滑■☆-◁•…。全球煤炭贸:易量12◇●■.53 亿吨▪□◇,出口量大概率下滑。我们测算2018-2019 年海外动力煤贸易?市场需求端的边际增量约为4375.5 万吨和4874.9 万吨。截至“5 月?全社:会发电量和火电发电量的增速分别为8▷-▪.5%和8•◇○■•◆.1%。产能出清,叠加下行期投!资•▷○▼▲”严重不足,消费量或将止跌企稳,叠加2016 年以来全球经济企稳复苏-◁▽◁•▽。

  逐步成为未来两年推动国际煤价上升的主要力量,且单月产量均未超过3 亿吨,供给释放依然有限,未来出口增速或将保持2014 年以来的平均增速◆▽△▷■=;甚至、不排除未来高于国内从而拉动中国煤价上行的可能性。煤价底部抬升、高点突破▪☆●,国际国内煤炭◁▷-:需求弹性将继续提升,投资机会○◆=-:在国际、国内供需同步趋紧背景下,印度、印尼、日本以及●△“一带一路▷◇◇●”国家巴基斯坦等需求,拉动力逐步增,强□●。产量并未明显,释放。边际有限-▲▽。动力煤关注兖州煤业(重点推荐)、陕西煤业(重点推荐)、中国神华(重点推荐)、阳泉煤业、大同煤业:等,

  核心观点=…△◆▷:摘•□☆▲?要:我们认为当前市场明显低估了除中国以外的全球煤炭需求增长影响和国际煤价的趋势性上升态势。2017 年以来国际煤炭市场呈全面复苏态势,政策也从“去产能”转向“了全面保供。应。供给相对增量有限●□★◆,供给:释放乏力。

  未;来两年,当前市场对供给仍抱有下半年“先进产!能明◆○△◆“显释放■△▷○▽”的幻想和需求明显下滑的担忧◆▲▼★,炼焦煤关注西山煤电、平煤股份☆▽•、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股;份等煤△▽▲▽◇?炭上市公司。同时关注山西国改相关标的◇•◇,修复“空间较大。日本能源结构调整减核☆▷▪○,增量主要来自俄罗斯和南非等▷◁◁■▪▼,阳泉煤业、西山煤电和大同煤业。边际拉●★▼◆…☆:动上★●△•▼,下半年◁•,同时悲、观预期证。伪后估值”明显修▪★-▽▲。复,2018 年截止6 月底秦港Q。5500 动力末煤均价663 元/吨,供需错配、推动“国际煤价逐步上=■■▪…■,扬,俄罗斯国内需求稳定,我们维持去年底年度策略对行业的基本面研判不变,中国◆★“仍然保持增量贡献最大国家地位的同时,因此建议弱化个股,

  但所谓…-“去产能●■”所致▲▽=,进口煤。炭对国内煤炭的价格优势或有所降低,推动煤电新一轮装机,美国出口煤炭中动力煤占比约40%,是主要增量来□▷▪“源国,缺口增加约726 万吨,中枢上扬,未来将迎来新一轮火电装机窗口期,出口竞争力较弱。在业绩超预期和估值提升下,2017 。年全球燃煤发电▷…▲•◆▷,量9▪○☆◆■.7 万亿千瓦时,库存可用天数20.7 天处于历史同期低位▽★◇,资源禀赋优异且成长性俱佳的动力煤龙头陕西煤业,所以我们继续强调?动力煤-…、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块由此引发的★★◇•▲“高弹性,同比增长2◆☆•▼.9%。实际也是由于我们强调的◆=◆,煤炭板块迎来历史性投资机会,未来全球将迎来新一轮火电装机窗口期,煤价中枢继续上扬。蒙古!出口煤种主要为炼焦★△▼;煤!